Das Ende der Alchemie

Die Welt bis 2009

In den 1970er-Jahren starteten in der westlichen Welt drei große finanzpolitische Experimente: Die Notenbanken wurden unabhängiger und damit betraut, aktiv Preisstabilität zu sichern; Wechselkurse wurden gekoppelt – sowohl innerhalb der Europäischen Währungsunion als auch von Seiten Chinas und anderer Wachstumsländer gegenüber dem Dollar; und die Regulierung von Banken und sonstigen Finanzdienstleistern wurde abgebaut. Zwischen 1990 und 2007 sorgten diese Maßnahmen für stabiles Wirtschaftswachstum. Gleichzeitig stiegen aber die Schulden und – je nach Land – die Handelsüberschüsse bzw. -defizite. Die Investitionstätigkeit im Westen wurde angeheizt. Langfrist- und Realzins sanken, während die Vermögenspreise stiegen. Die konsum- und investitionsfreudigen Industrieländer liehen sich quasi von den Schwellenländern – entgegen der sonst üblichen Richtung. Unter anderem als Folge dieser Dynamik wurden die Bankbilanzen aufgebläht.

Mit Eintritt der Finanz- und Wirtschaftskrise waren alle drei Experimente fehlgeschlagen. Einen knappen Monat lang war die Bankenwelt aus den Angeln gehoben. Die Staaten mussten ihre Banken stützen oder sogar teilverstaatlichen...